海南海药、物产中大的违规紧箍 如何价值先行?

时间:2020-04-02 来源:www.shwdv.cn

Deep Independent through

Author:宁霄轩

Source:First Financial First Research Institute

New Securities已实施,一些问题企业再次遭殃。

例如,在疫情的风起云涌下,狂热症和非法信件的频繁出现使格力地产、延安碧康和博瑞药业陷入监管混乱。

3月15日,泰和科技和雅本化学因“消灭疫点”被证监会立案调查。

气泡一个接一个地膨胀,一个接一个地被刺破,导致流口水和罚单。

显然,这种亏本生意让很多企业尝到了苦果。

最近,热点“瑞特四维”的制药公司被密集报道,海南海药和产品尤为突出。

信批违规误导投资者

先看看海南海药。

2020年2月14日,海南海药宣布,公司及其国内外合作伙伴已经成功开发了里德四维原料药的合成技术和制备技术,可以批量生产里德四维原料药,原料药纯度在99%以上。公司成功完成了脊威制剂的中试生产,可批量生产50毫克和100毫克两种剂型,年产脊威制剂350万单位。

2月15日,科技部生物中心主任张新民表示,在多轮筛选的基础上,科研公关团队重点关注了几个药物,如雷得昔韦、法比亚韦、磷酸氯喹等,并先后进行了临床试验。

换句话说,里奇韦有望成为治疗新冠状病毒的潜在特异性药物。受此影响,海南海药迎来了一波资本追逐。

数据显示,自2020年以来,海南海药的股价从1月2日的收盘价5.99元上涨。2月26日,海南海药以每股9.67元收盘,涨幅超过50%。

然而,仔细观察表明,这种上升背后并没有实质性的支持:瑞奇威在中国第三阶段临床试验中的有效性仍不确定。海南海药的研发最终能否转化为产品推向市场,还需要经过许多环节,如获得专利权人吉列公司的授权和药品审批。即使该产品获准上市,预计也不会对其2020年的经营业绩产生重大影响。

显然,这更像是一波猜测。

果然。2020年3月1日,海南海药和公司董事会秘书李日蒙因披露漏洞受到了通报批评。

深交所指出,海南海药的上述公告未披露抗病毒药物开发合作伙伴的合作方式及各方权利义务等重要信息,信息披露不完整,对投资者的投资决策构成误导性陈述。

2020年3月5日,海南证监局也向海南海药发出了警告信。

受此影响,其股价也开始持续波动,截至3月26日,收盘价为每股8.26元。

业绩担心粉饰净利润?

过山车市场让海南海药站成为焦点。

打开时间维度。在这种大肆宣传的背后,似乎有一些无奈和紧迫性。

数据显示海南海药成立于1992年。业务布局涉及四大领域:药物研发、生物医学、医疗器械、互联网医疗和医疗服务。核心产品包括注射用头孢曲松钠他唑巴坦钠、注射用头孢哌酮钠他唑巴坦钠和注射用磷酸肌酸钠。

近年来,海南海药的表现并不令人满意。

数据显示海南海药2015年净利润为1.95亿元。2018年和2019年前三个季度,他们的净利润分别为1.2亿元和1.23亿元。其中,2019年前三季度净利润同比下降46.24%。

从非经常性损益来看,2017年海南海药的非经常性损益总额为1.11亿元,其中委托他人投资或管理资产5046万元,政府补贴计入当期损益3846万元,非流动资产处置2642万元,2200万元

从研发投资资本化角度看,财务结果显示,2016-2018年,海南海药研发投资分别为6140万元、6218万元和8414万元,其中研发投资资本化金额分别为3878万元、3100万元和6489万元,分别占研发投资的63.16%、49.85%和77.12%。

如此高的资本化比例高于同行,这出戏太激进了。以恒瑞医药为例。2018年,它在研发方面投资了26.7亿元,所有这些都是支出。

根据会计准则,研发分为研发阶段。专家表示,R&D支出资本化过度会夸大企业资产,有粉饰净利润的嫌疑。

据《证券市场周刊》统计,2016年至2018年,海南海药R&D投资的资本化金额分别占当年净利润的23.56%、35.78%和54.27%。截至2019年第三季度末,公司账面开发支出为2.96亿元,较2018年底增加4625万元,同期净利润为1.23亿元。

如果将这部分数据包括在内,性能质量会更令人失望。

业绩不佳与高额销售和财务支出有关。

数据显示,2015年海南海药的销售费用和财务费用分别为2.82亿元和8924万元。到2018年,两项费用分别增加到7.4亿元和2.01亿元,增幅分别为162.41%和125.24%。

这一趋势将在2019年继续。前三季度,公司的销售费用和财务费用将继续增长,同比分别增长3.8%和17.52%。

恒大研究院的任泽平曾指出,中国制药企业的销售费用主要用于公关招标机构、公关医院相关负责人、医生回扣、医药代表佣金、管理等方面,分别对应招标、医院采购、处方销售,其中医生回扣占一半以上。

海南海药的促销费和市场开发费占其销售费用的比例最大,2018年达到6.55亿元。潜在的合规风险值得考虑。

高财务成本也反映了资本流动的压力。

财务报告显示,2015年海南海药短期借款3.4亿元,长期借款2.63亿元,计息负债共计16.55亿元。截至2019年第三季度末,短期贷款和长期贷款分别达到22.17亿元和7660亿元,计息负债合计33.58亿元,比2015年增长102.9%。

一方面盈利能力不强,另一方面偿债压力不断加大,这说明海南海药的困境令人担忧。

产品方面也有变化。

2011年3月,海南海药的子公司上海李生公司自主研发的人工耳蜗获得了食品药品监督管理局的批准。

尴尬的是,2014年,中国科学院院士王正敏“克隆”了一个国外“人工耳蜗”的原型,并假装自己研发来骗取研究经费,被媒体曝光。作为购买该专利技术的乙方,海南海药也参与了“学术欺诈”。

即使海南海药做出澄清,其人工耳蜗产品的市场表现仍难以有效提升。

有很多事情要看

客观地说,海南海药也做了很多努力来改变困境。比如,启动并购之路,加快资本运营。

2013年4月,海南海药以990万美元收购了中国抗体40%的股权,成为其最大股东。

在2015年至2016年间,它还额外筹集了35亿元用于互联网项目的赌博。

海南海药在2016年提出“组建‘大健康产业’业务体系”,并发起医院并购,涉及创新药物、医疗器械等领域。

问题是上述操作并没有给其业绩带来有效的改变,而是逐渐暴露了其问题,而原大股东南通正的资金链也一直是如此

实际控制的变化会给海南海药带来什么变化?我们能突破困境吗?不难发现,海南海药还有很多值得一看的东西。

曾热“一日游”

有很多东西可以看,还有中大。

首当其冲的攻击自然也是灼热的征兆。

2020年2月13日上午,CUHK在互动平台上表示,其控股子公司科本制药有限公司的“10T/1000万片新型抗冠状病毒特效药里德四维”项目已于2月6日由江苏省启东市北新镇人民政府备案批准。科万制药将依托现有厂房和设施设备,加大必要的投资,进行技术改造,尽快生产出目前抗新型冠状病毒临床试验药物瑞奇威。

像海南海药一样,在宣布之后,CUHK也成了首都的宠儿。在股价改变下跌趋势后,它在当天结束时迅速升至交易上限。

不幸的是,这股热潮已经退化为一日游。2月14日至28日之后,其股价呈现下跌趋势,下跌18.04%,令许多投资者陷入困境。

此外,由于信函封面不完整,2020年3月1日,上交所还向CUHK及其董事会秘书陈海彬下发了规范性文件,给予通报批评处分。并通知中国证监会,记入上市公司诚信档案。

上交所指出,CUHK在互动平台上回复其控股子公司科本制药的“新型抗冠状病毒特效药里奇韦”项目备案时,并未明确该项目相关产品的生产和销售是否需要美国吉利公司的授权。 没有明确说明科本制药的资产和业务规模占公司相关业务规模的比例很小,对公司的经营业绩没有重大影响,也没有明确说明后续生产的审批程序。

公共信息显示,CUHK是中国最大的供应链整合服务提供商,涵盖六大领域,包括金属材料(铁矿石)、汽车、化工、能源、橡胶和跨境电子商务。它是世界500强企业之一,拥有390个各级成员企业和近2万名员工。

财务报告显示,2019年前三季度,CUHK母亲的净利润为23.73亿元。子公司柯本医药股份有限公司总资产为2.84亿元,占上市公司的0.27%。上市公司净资产4643.9万元,占上市公司的0.18%。营业收入7.11万元,占上市公司的0.12%。上市公司净利润1569.91万元,占上市公司的0.66%。

不难发现,无论其规模或收入如何,柯本制药在产品的大公司体系中占有很小的比例。换句话说,即使瑞奇威成功上市,也不会对其整体业绩产生什么影响。

从这个角度来看,上面提到的关于热度的炒作确实弊大于利。除了专业能力,侥幸心理和短期优势发挥是调查原因的重要考虑因素。与此同时,市场的盲目上涨和投资者的迷信观念也是造成混乱的重要原因。

为什么热背后会有这么大的热潮

然而,从里奇韦公司本身来看,它也有发热的潜力。

公共信息显示瑞奇威是由美国吉利公司开发的,主要用于预防埃博拉病毒感染。该公司拥有里奇韦公司的复合专利权。此外,瑞奇威已被证明对传染性非典型肺炎和中东呼吸综合征的病毒病原体具有活性。在诊断和治疗美国第一例新诊断的冠状肺炎确诊病例期间,里奇韦被用作交感神经药物,患者的病情迅速缓解。

这种特殊的效果可能值得在新一轮皇冠流行面前投资。

然而,对国内企业来说,瑞奇威是一种新药。“一般来说,新药研发有四个阶段,包括药学研究、药理学和毒理学研究、上市前临床研究(包括第一阶段、第二阶段和第三阶段

在过去,非法披露、概念炒作、股价上涨和韭菜切是上市公司常见的做法,但也存在一些问题。这也导致了市场恶魔股票的频繁出现和市场公平与秩序之间的摩擦。

新证券法的出现宣告了混乱时代的结束。价值投资已成为长期出路,合规管理已成为企业生存的底线。

业内人士指出,新证券法的合规性主要体现在更加全面和完善的信息披露核心。从长远来看,对忍者违规行为的高压高频整改将成为一种正常的监管,这是保护投资者、净化市场、增强企业职业精神和敬畏感的基础。北京安律师事务所的盛律师说,信息披露是注册制度的灵魂。没有一个好的信息披露制度,就不是一个真正的登记制度。”

也基于此,海南海药,产品撞到枪口,看似偶然,实则不可避免。混乱惩罚的背后是缺乏敬畏和责任感,缺乏专业精神和竞争力。

专家说中国的经济已经从规模和速度转变为质量和效率。这是所有行业的风向标。作为高质量企业核心力量的代表,上市公司自然应该顺势而为,追求价值。

当潮水退去,我们不知道谁在裸泳。摩擦热量来表演就像把栗子从火里拿出来一样;它只会伤害别人,伤害自己。致力于深度培养和磨砺核心力量是企业成长和价值的基础。

快速和慢速思考,选择短期和长期,并划分利润和责任。第一个金融问题将继续受到关注。

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也基于此,海南海药,产品撞到枪口,看似偶然,实则不可避免。混乱惩罚的背后是缺乏敬畏和责任感,缺乏专业精神和竞争力。

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